大跌后的股票很便宜，我们为什么不敢买？

简介：

在别人恐惧时贪婪，在股市暴跌时买入，看到、思考甚至计划都不够，必须这样做。但是要坚持做很久，因为不是每个人每次都是错的，要打败市场也不容易。打败市场就是打败大众。前提是战胜自己，超越本能反应。这是世界上最困难的事情。

文字：

在股市十多年，有一个问题我一直不明白，为什么股市崩盘后，我们的大脑清楚地知道股票很便宜，但我们就是买不到?

进入证券市场后，我经历了两轮大牛市和大熊市。大家都知道，要在股市赚大钱，就必须低买高卖。也就是说，在大熊市一定要多买，大牛市一定要多卖。但事实上恰恰相反。投资者倾向于高买低卖，牛市多买多熊市多卖。业余投资者如此，专业投资者亦如此。

对于这种现象只有一种解释。大跌之后，我很害怕，不敢买。这是人类的本能反应。要想成为战胜市场的投资大师，首先要战胜自己。

01 事实：它更便宜但没人买它

股市崩盘后股价大幅下跌，无论是业余投资者还是专业投资者都不敢大举买入，甚至不敢抛售减仓。巴菲特早在 1979 年就发现了这一现象：

“1972 年，道琼斯指数每股盈利 6 美元7.11 美元，按当时每股账面价值计算，股本回报率为 11%。道琼斯指数年底收于1020，养老金管理人员纷纷争先恐后地抢购股票。&;...养老金近两年一直在大量抢购股票投资，造成占比养老金总资产的股票投资占比从 61% 上升到 74%，创历史新高。这几乎与道琼斯指数创下历史新高完全同步。基金经理购买股票时支付的费用越多，他们对股票的感觉就越好。”

“在 1978 年，由于道琼斯指数大部分时间都低于账面价值，因此股票的估值水平远比过去合理。但在 1978 年，净养老基金投资股票的比例仅为 9%，创历史新低。”

茨威格在“Your Money & Your Brain”中发现了同样的现象：

1987 年 10 月 19 日，美国股市暴跌 23%，超过了 1929 年 10 月 29 日黑色星期二股市崩盘历史上最大的单日跌幅。下跌，让投资者长期以来感到极度恐惧。

1988 年，美国投资者卖出的股票基金份额超过了他们购买的 150 亿美元，直到 1991 年投资者股票基金的净购买量才恢复到崩溃前的水平。

即使是所谓的专业投资者也惊慌失措：直到 1990 年底，股票基金经理几乎每个月都以最安全的现金形式持有至少 10% 的总资产，而纽约证券交易所的价值交易席位直到 1994 年才恢复到崩盘前的水平。1987 年秋天的黑色星期一绝对是不寻常的一天，在接下来的三年里，数百万投资者陷入混乱。

让我们先来看看中国的基金投资者。 2007年股市大幅上涨，一年内股票基金份额从2200亿飙升至10418亿，超1万亿资金高位滞留。 2008年，上证指数一年内暴跌超过2/3，但基金份额基本保持不变。考虑到当年发行的452亿股股票基金，基民党不仅没有趁机大量买入低位股，反而卖出了500亿股。 .

让我们再看看中国基金经理。 2010年8月2日，《第一财经日报》发表《基金逆向指标是如何形成的》一文称，根据财经信息统计，2007年基金持仓率一直保持在77%以上。 2007年10月，上证综指创下6124点的历史新高，三、四季度基金持仓率达到80%以上，创历史新高。 2008年，股市开始一路下跌。 10月28日最低点跌至1664点，基金持仓也逐渐减少。四个季度分别为 75.33%、71.78%、68.50% 和 68.81%，跌至历史低点附近。

02 解释：大跌后害怕抛售是一种本能反应

如果说业余投资者，不专业，没有经验，大跌后惊慌失措，明知便宜也不敢大量买入，这是正常的。那么为什么专业投资者也会这样做呢？

看了一些投资心理学方面的书，我发现业余投资者和专业投资者都是人。面对大牛市，股市会贪婪上涨，但面对大熊市，股市会下跌。本能的反应是害怕卖出。

在我们的大脑深处，在耳朵顶部的水平，两个杏仁状的神经元簇对称地分布在大脑的内侧颞叶，称为杏仁核。研究普遍认为，大脑中的杏仁核是建立恐惧记忆的神经中枢，引起我们的愤怒、焦虑、恐慌等情绪反应。杏仁核的反应速度为 12 毫秒，比眨眼快 25 倍。看到恐惧的现象，杏仁核立即做出反应。只要想到恐惧的现象，杏仁核就会立即做出反应。

股市暴跌，像一场大地震，像一场大雪崩，每个人都会本能地感到恐惧。害怕更大的地震、更多的雪崩，也是一种连锁反应，让我们本能地逃到安全的地方，卖出高风险的股票，持有最安全的现金，这就是人们在这种情况下感到最安全的情绪反应。

03 反思：要征服市场，首先要征服自己

我们在生活中总是追随自己的感受，但有时我们不得不在投资中违背自己的感受。高手之所以能打败市场，是因为他能先打败自己，而且他服从理性，而不是一味地遵循本能和直觉。

曾在 和 Legg Mason 工作的著名基金经理 Brian 曾问茨威格，他觉得一只股票如何能赚很多钱？他回答说：“如果一只股票让我觉得我想摆脱它，我可以肯定这将是一笔非常好的投资。”

同样，戴维斯基金的克里斯托弗·戴维斯（ Davis）学会了在感到“害怕得要死”时进行投资，他解释说：“感知风险越高，股价越低。它降低了实际投资风险。我们喜欢低悲观情绪产生的股票价格。”

巴菲特反复重申，他投资成功的秘诀只有一句话：别人贪婪时恐惧，别人恐惧时贪婪。

沃伦·巴菲特说过，股票投资最重要的不是卖得好，而是买得好。只要买的够便宜，基本上随时可以卖，赚钱。唯一的区别是你赚的多，赚的少。但是你买的价格太高了，卖的时机不好。这可能是赚钱和亏钱的区别。毫无疑问，买入的最佳时机是在崩盘之后。巴菲特说：“我总是开始在恐惧中寻找。如果我发现一些看起来很有吸引力的东西，我就会开始贪婪地购买。”

在别人恐惧时贪婪，在股市暴跌时买入，看到、思考甚至计划都不够，必须这样做。但是要坚持做很久，因为不是每个人每次都是错的，要打败市场也不容易。打败市场就是打败大众。前提是战胜自己，超越本能反应。这是世界上最困难的事情。这就是为什么很少有投资大师能够长期战胜市场。

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