私募基金怎么赚钱？私募基金公司靠什么盈利

私募股权基金是做什么的？

在了解了私募基金特殊的盈利模式的基础上，我们不得不思考一个问题，私募基金到底赚的是什么钱？

编号 一、 经济增长溢价（后续周期）

在宏观经济环境下，私募基金投资的企业随着GDP的长期增长实现自身价值的提升。这个过程通常跟随经济周期的变化。一般经济周期为十年。因此，大量资金从投资到退出，需要8-10年才能实现投资增值。

与此同时，私募股权基金与经济之间存在着反比关系。也就是说，在经济形势不佳的情况下，配置私募基金，最终的投资回报率更高。

据统计，在危机时期（2001年的互联网经济泡沫和2008年的次贷危机），持有私募股权基金的收益相对较好。

造成这种反比关系的主要原因是：在经济形势不佳时，公司也处于经营相对困难时期（估值低、议价能力弱、资金链紧张），私募基金可以以相对较低的价格获得价格。股权，退出时可以获得更高的回报。这个时期也是高性价比投资的黄金时期。

二、 企业增长溢价（内生企业价值增长、协同效应）

私募股权投资前会选择成长轨迹进行布局。这些赛道通常是未来 10 年将出现快速增长的行业。这就是行业成长所带来的被投企业的成长溢价，从而为私募基金提供高额回报。

私募基金投资一家公司时，通常期望该公司未来财务状况良好，资金流动充裕，能够实现稳健增长，最终成长为独角兽公司。在平均3-5年的投资期内，企业每年可实现10%左右的有机增长。股权基金投资后，利用自身资源和投后管理方式为企业赋能，实现价值提升，加速企业成长。这就是公司本身带来的私募股权投资回报的增长溢价。

最特别的是一些产业并购基金，项目之间会有协同效应，达到1+1>2的效果。并购整合，无论是同行业的横向整合，还是产业链上下游的纵向整合，都可以帮助交易双方在市场、市场、品牌、渠道、技术、管理等，提高效率，最终带来企业合并后的额外增长。

编号 三、 流动性溢价

流动性溢价也是二级市场溢价。一级市场和二级市场之间的流动性溢价以及不同资本市场（例如中国和美国）之间的估值差异会带来估值的变化。流动性资产越多，它们的价值就越高。

不同市场之间的估值差异最终是由市场活动引起的，即流动性差异。二级市场由于其良好的流动性，通常比一级市场更有价值。

投资公司在二级市场上市，股权流动性增强，估值提升，自然会给私募基金投资带来收益。

以JL的一二级市场联动为例，它不是以往大多数玩家采用的简单估值套利或融资成本套利，而是二级市场多年积累的成功经验和研究体系。投资于赋权。

主次团队分享研究成果，对赛道进行预测和布局；成功帮助公司上市后，以二级市场调研结果确定一级市场项目退出时间。一级市场和二级市场的估值差异是私募基金的核心投资收益之一。

目前一二级市场确实存在倒挂的现象，但基本上成长型公司上市后估值仍有大幅提升，热门赛道的流动性溢价依然存在。

最后，用一个数学公式来介绍私募股权的盈利模式。

众所周知：每股价格=每股收益X估值倍数。如果一家公司的每股收益为1元，市盈率为10倍，则投资成本为10元。

随着公司的成长，每股收益变成2元，那么每股价格为20元，产生10元的企业成长溢价（20-10）。公司成长上市后，估值变成每股20元，价格变成40元，产生20元的流动性溢价（40-20）。可见投资期间1倍成本有4倍收益。

如果在危机年买股权，估值低，市盈率只有5倍，成本降到5元，造成经济增长溢价5元（10-5）同理，投资期会产生8倍的超额收益。

VC和PE的投资业绩有什么区别？

VC和PE都投资pre-IPO的公司，但VC基金投资的是前期公司，PE基金投资的是后期公司。

两者的投资理念和策略不同，尽职调查关注的问题不同，对投资团队的能力和资源要求也不同。我们也可以看到两类基金在投资表现上的明显差异。

一、VC投资的风险高于PE投资，但一旦VC投资成功，超额收益可能会更高

根据2004-2013年退出VC投资的21640家公司的统计，64.8%的项目亏损；而LLC从2006年到2016年的PE投资统计显示，只有不到30%的项目最终亏损。可见，企业发展后期的风险通常比前期要小。

VC投资的公司还没有成熟，但也意味着更大的可能性。据统计，约有25%的项目从VC投资中获得1-5倍的投资回报（此统计为费用前回报，下同），获得5-20倍投资回报的概率约为8.4%。获得20-50倍投资回报的概率约为1.1%，0.4%的项目可以获得50倍以上的回报。

PE投资的公司成长和盈利模式一直比较稳定，成功的概率更高，但价值增长速度不如VC投资快。据统计，PE投资中50%以上的项目获得1-5倍的投资回报，只有8%的项目能获得7倍以上的回报，而回报倍数的上限也没有那么高的风险投资。

没有。二、无论PE投资还是VC投资，基金规模越大越好

基于“鸡蛋不能放在同一个篮子里”，小额资金分散风险的能力有限是共识。黑石、CVC、凯雷、华平都拥有一只规模超过100亿美元的PE基金，但实际上，基金规模并不是越大越好。

不同阶段的项目投资金额不同，但单个项目有投资上限。较大的资金需要投资更多的项目，影响投资团队对单个项目的关注度，最终稀释投资收益。随着规模的扩大，GP可以从管理费中获得巨额收入，而绩效提成的激励也更加有限。

数据显示，由于业务资源和清算时间的差异，不同规模的基金在短时间内的投资收益存在明显差异。在长期（10年）内，5亿至10亿规模PE基金的IRR明显优于5亿以下或10亿以上规模的基金；VC基金中，1~2.5亿规模表现最好。相比之下，VC基金的业绩对规模更为敏感。

虽然都是基于经济增长溢价、企业增长溢价和流动性溢价赚钱，但PE基金和VC基金根据企业发展不同阶段的投资，产生了不同的业绩。

近年来，PE和VC基金10年平均收益的差距趋于趋同，但由于行业内马太效应明显，实际上好的VC基金获得的收益普遍要好于私募基金的领头羊。

如果追求稳定，那么失败概率较小、致富可能性较小的PE基金更符合需求。

但如果要捕捉独角兽，洞察产品趋势和市场潜力的VC基金更具想象力。

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