图为国开金融副总裁、国创开元母基金总裁邓爽演讲

2019年7月27日下午，由中国风投委、中国母基金联盟主办，首钢基金智投汇、母基金研究中心协办的“2019中国母基金峰会”在北京国贸大酒店圆满落幕。母基金研究中心特此整理出国开金融副总裁、国创开元母基金总裁邓爽的讲话观点，供行业内人士参考交流。

图为国开金融副总裁、国创开元母基金总裁邓爽演讲

01 我国母基金行业前景广阔

中国母基金行业伴随着我们国家私募股权行业发展起来，相比美国母基金已经走过40多年的发展历程，我国母基金还处于非常初期的阶段，大多数已经发行的母基金其实还都没有走过一个完整的生命周期。

我国母基金发展的速度还是很快的，刚才我们的全景报告中也已经展示了，目前我国母基金在管的规模已经达到了2.4万亿（非常巨大的数字），相较于行业发展初期的小而散，可以看到我国母基金行业现已初具规模。同时，我们也看到，母基金已经逐步地向更加多元化的资本结构、管理人结构方向发展，特别是在国家政策的大力支持下，业内各方也正在积极形成合力，推动着行业健康、有序地发展。

整体看来，我们母基金行业的前景还是非常广阔的，我个人很充满期待。

原因1：国家积极支持母基金行业的发展。在“十九大”报告中也能够非常清晰地看到，私募股权行业作为构建多层次资本市场的一个重要组成部分，以及金融体系中重要的直接融资工具，正处于一个快速发展的阶段。

原因2：我国各个部委也相继出台了非常多具体的支持政策，包括发改委、科技部等等，一直都非常支持这个行业的发展。

原因3：从我们一路走来的过程中，也深深感觉到，母基金正在被投资人逐步地认可，并且开始成为竞相追逐的投资品类。

第一方面，机构投资者的理念也在逐渐地转变，加强了对母基金可分散投资风险并取得较好回报特质的认识。

第二方面，市场上母基金管理人也在不断地走向成熟，通过专业化的管理、精细化的投资策略和优秀的业绩，得到了投资人的认可。

第三方面，母基金的投资领域现在也更加多元，近来在配置VC、PE这种传统基金的基础上，国内母基金也开始和国际接轨了，已经开始投入如夹层基金、房地产基金、天使基金等多种基金品类，这也全面推动了我国各品类私募股权基金的发展。

02 机遇与挑战并存

在迎来比较好机遇的同时，我国母基金的发展也面临着比较大的挑战。

1、行业处在发展的初期阶段，需要加强宣传和正面引导。尽管母基金产品受到了市场的认可，但整体还处于早期阶段，良好的口碑还需要我们所有从业者、包括今天在座的各位共同来维护。一方面通过规范化的运作、有纪律的投资和严格的风控来提高我们的产品质量；另一方面，要进一步加强宣传和引导，加强对市场的培育。比如今天的会议，我觉得就是非常好的一个正面宣传平台。

2、母基金市场的专业人才依然非常稀缺。实际上，做母基金对人才的要求和做PE、VC所有这些基金都是一样的，对团队的专业化要求也是非常高的。但反而，我觉得中国特别是母基金行业的专业人才，某种程度上比PE、VC基金还要稀缺。面对这个问题，需要母基金建立更加市场化的激励约束机制，并且构建良好的企业文化，以此来吸引、培养，并留住人才。

3、母基金还需要在结合国际经验的基础上，适应中国的市场不断地调整投资策略。刚才有几位领导也都讲到了，虽然LP更加多元化、专业化，对母基金管理人也提出更多的需求，比如保险资金，对流动性有很高的要求，包括多数的投资人也会提出更多的需求，这都需要我们母基金管理人不仅要具备非常专业的投资能力，更需要拓宽资产端的一些种类，要好好在这些方面下功夫，从而为投资人提供更广泛的合作机会和增值服务。

4、金融监管日趋严格，母基金乃至整个私募股权行业都面临着加速优化的过程。资管新规以来，资金端的紧张大家有目共睹。国内股权投资市场高增长的势头受到了一定的抑制，马太效应逐步显现，行业优化正在一个加速过程中。

03 国创开元的探索与实践

作为中国私募股权基金行业发展的见证者和亲历者，我本人从事该行业已20年，也特别想借这个机会具体给大家分享一下我们在基金投资管理和母基金领域的一点探索。

国家开发银行是国内从事私募股权基金投资和管理时间最早、数量最多、规模最大的金融机构之一，从1998年开始，目前有据可查的第一支中外合资的股权投资基金——中瑞基金就是我们代表中国政府和瑞士政府共同发起设立的。到目前为止，我们已经代表中国政府和很多国家地方政府发起了设立了20多支国与国之间的基金，现在已经形成了覆盖五大洲的基金网络。在国内的开发性基金方面，我们也投资管理了包括国家集成电路产业基金等一系列国家战略性基金项目。在2010年，我们又与合作伙伴共同设立了总规模达到600亿元人民币的首支国家级股权投资母基金——国创母基金，重点关注以新产业为核心的所有高成长领域。

通过20余年的投资，我们还积累了较为丰富的境内外投资经验，也和国内外很多机构、产业方都建立了密切的合作关系，树立了较好的投资管理品牌。

20年走来，我们一直在积极地学习国际先进管理经验和理念，并且结合中国本土开展了大量的实践。在这个过程中，一方面得到了政府各个部门的巨大支持，同时也积极在为政府相关主管部门建言献策。从2000年初开始，我们就跟发改委财金司、科技部有非常密切地合作。我印象特别深，2005年发改委推动出台国家地方政府引导基金政策时，我们当时和财金司做了非常多的沟通和交流，较好地发挥了国家级母基金应有的示范和引领作用。

2006年，我们联合合作伙伴一起设立了第一支10亿元人民币的母基金。我们借鉴过去设立投资多支境外基金的先进理念和成熟做法，和我们的合作伙伴一起结合中国国情，初步总结出一套适合国内市场化母基金的投资方法论，从而提升了团队自身的投资能力，也初步积累了母基金的管理运作经验，为后续大规模开展母基金业务奠定了坚实的基础。这个阶段，我们自己称之为母基金投资的1.0版本。

2010年，我们设立了国创开元母基金一期，总规模100亿元，投资了25支子基金和15个直投项目，累计为近600家各类创业创新企业提供资金和服务支持。在这支基金中，我们从成立之初就明确了“FOF+直投”的投资策略，在基金投资业务扎实稳步推进的基础上，着力加强了团队的直投能力。

在基金投资方面，我们建立和完善了国内首套独有的基金投前评估、投后风控管理和评价体系。在直投方面，我们发挥多年积累的网络平台优势，主动开发项目，并和我们合作的机构共同分享投资机会，投资了包括顺丰速运、蚂蚁金服、药明康德等一批明星项目，我们前四大项目现已全部上市，取得了非常不错的成绩。在母基金一期，我们真正融合了国际、国内经验，并不断调整完善，形成国创开元母基金独特的打法和特点，这个阶段我们称之为2.0版本。

在母基金一期的基础上，我们在2015年底设立了总规模158亿元的国创开元母基金二期，现已完成了40多支优秀子基金和20个直投项目的投资。这一阶段，我们进一步发挥FOF和直投业务的协同性和互动性，主动进行产业布局，同时我们还稳步拓展了产品品类，形成了“FOF+直投+”的投资策略，探索形成了我们母基金投资的3.0版本。

在基金投资方面，我们对子基金选择更有针对性，基于多年积累的大数据和相关投资经验，主动寻找和扶持了一批具有良好投资理念、优秀投资能力的黑马团队，并主动作为基石投资人创立了一批优秀的行业和并购基金。在直投方面，我们进一步强化涵盖境内外投资机构、GP和企业的生态圈良性互动，开展了优质的产业链布局，现在也已经投资了一批非常优秀的项目。

在此基础上，我们与既有的母基金和直投产品形成资源优势协同，发起设立了国内首家机构化的基金——S基金。我认为，S基金的市场空间是非常广阔的，很多机构投资者对此都情有独钟。我们从2017年底筹备设立这支S基金以来，已经形成了一整套针对S基金交易的定价机制和交易流程，同时在项目获取和价格谈判上也占据了一定的优势，现在已经引领了市场上多笔具有代表性意义的交易。同时，我们也与境外知名的主权机构合作，管理了一支具有一定规模的美元基金，进一步发挥了具备本土专业性和国际管理标准的团队优势。

在整个过程中，我们不断联合业内优秀机构，打造机构投资者联盟，创造“1+1大于2”的巨大价值，目前也已经形成了覆盖“境内+境外”、“子基金投资+直投+”，“早期+成长期+并购重组”等多个维度的全方位、立体化、全周期、全链条的投资布局。

04 专业化与创新能力是制胜关键

见证这些年取得一点成绩的同时，我们也在不断总结经验。其中，我觉得最为关键和核心的要素是，经过数年，我们打磨了一支战斗力极强的专业化团队，以及团队在实践过程中不断地研发创新，不断推出可持续盈利新产品的能力，我认为这两点是制胜的关键。

从事私募股权投资和母基金投资多年，我们见证了经济周期的循环以及产业热点的变化，亲历了中国资本市场和股权投资行业的发展过程，积累了对行业发展变化趋势的洞察。我认为，投资并非追逐热点，而是要遵循国家宏观经济发展的战略，遵循价值投资的理念，通过扎实和严谨的研究，深刻挖掘企业的内在价值，并进行科学地资产配置和系统的战略布局，不能被市场上的风头和泡沫所蒙蔽。

未来，我们也非常希望能够继续与在座的各位共同推动行业的健康发展，在此，我也特别感谢中国风投委、中国母基金联盟的各位领导和同事，为大家搭建了这么好的交流合作平台，期待未来我们大家能够继续互通有无，形成合力，共同发展，共同进步。

（根据国开金融副总裁、国创开元母基金总裁邓爽在2019中国母基金峰会上的演讲整理）

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